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伞形信托、打新配资受限 资金热捧量化对冲产品
文章来源:第一金融网  发布时间:2015-8-12 23:59:14  已经被浏览:

 6月中旬以来的股市行情强烈切换后,让量化对冲产品受到各路资金的热捧。

  在伞形信托、打新基金配资受限后,单一结构化理财计划和高管增持资管计划取而代之,但配资杠杆也随之降低。在股票类结构化配资遭遇瓶颈的同时,银行理财资金已经悄然转向量化对冲配资。

  据21世纪经济报道记者了解,银行理财资金参与量化对冲配资的模式主要有两种,分别是单一资产管理计划模式和FOF/MOM模式。此外,部分银行亦在寻求主动管理型模式。

  在交易结构中多扮演劣后资金的私募和投顾,是量化配资保证收益率的核心,因而银行对其从业人员的操作经验、历史业绩提出较高要求。总体来看,单一资管计划模式固定收益约在7%左右,而通过成立母基金建立投资组合的FOF/MOM收益则略高于前者。

  对于蜂拥而来的各路资金,亦有机构人士认为量化对冲产品后期分化将较为严重,在富余的理财资金面前,优秀的私募和投顾供应未能与之匹配。

  单一资管计划模式

  收益约7%

  “最近我们行在大力做这块业务,具体比例还没统计,前期理财资金打新配资有800亿,对比起来,量化这块还有很大空间。”一家股份行资管部人士表示。而该行理财资金规模已超万亿。

  实际上,在打新和结构化配资杠杆普遍降至1∶1的情况下,量化对冲配资最高杠杆比例可达1∶9,普遍杠杆率亦在1∶5左右,对于劣后资金的门槛,多在3000万至5000万之间。

  交易结构上,量化配资通过银行理财资金认购优先级份额、私募基金或投资顾问认购劣后份额,在基金、期货或证券公司等通道端成立资产管理计划,采用量化对冲相关策略,投资于股票、期货及相关金融衍生品,追求相对稳定的收益。

  21世纪经济报道获得的一份《招商银行理财资金投资量化对冲业务合作方案》显示,该行单一资产管理计划模式,在完成优先、劣后或夹层方的认购后,资管计划直接开立股票和期货账户投资于二级市场,收益模式分为固定收益率和固定收益+浮动收益方式,前者收益率在7%-7.5%区间,后者前段固定收益则不低于6.5%。

  在融资门槛上,单一资管计划模式对劣后资金的要求多介于3000万至5000万之间,一款单一资管计划成立后,期限一般为一年,其杠杆率由投资品种区分,在1∶3至1∶6之间。

  认购优先级资金后,单一资管计划风控责任一般由管理机构承担,即基金、券商、期货资管等通道方,与其他结构化配资产品类似,均预先设定阈值、预警和强平线。

  “下半年是量化对冲的大发展时期,很多银行将其作为重点业务发展,券商也是,目前市场资金比较充裕,一些产业资本也开始涉足。”一位券商资管人士称,不同于打新配资基本投向公募基金,量化配资基本由私募作为投顾。

  “业务一般由投顾发起,资管计划成立后亦由投顾下指令,劣后资金除机构和大散户外,还有部分契约型基金认购。”一位基金子公司人士告诉21世纪经济报道记者。

  FOF/MOM模式

  最大杠杆1:9

  不同于单一资管计划模式由投顾直接下指令进行投资,FOF/MOM模式是与管理机构(通道方)共同出资设立资管计划(母基金),在母基金下建立投资组合,配置不同策略的单一对冲基金(子基金)。

  MOM即管理人的管理人基金,是指一个基金的基金经理不直接管理基金投资,而是将基金资产委托给其他的一些基金经理来进行管理,直接授予这些基金经理投资角色的权限。而FOF,即将基金资产直接投资于其他证券投资基金的模式。

  “母基金的规模一般不低于3亿元,劣后资金可以分次出资,最大杠杆可以达到1∶9,期限上也比单一资管计划长。”前述股份行资管人士介绍。子基金资产配置上,单个子基金投资规模一般不超过母基金规模的30%,风控和收益分配方式上,FOF/MOM模式与单一资管计划模式相似。

  21世纪经济报道记者了解到,除单一资管计划和FOF/MOM模式之外,一些银行亦在考虑主动管理型模式。

  “最近净申购现象非常明显,规模明显比之前有提升,虽然量化对冲不会保证收益,但是目前来看年化会达到8%-10%。”一位不愿具名的华东地区基金人士称,市场震荡期量化对冲产品尤其受到欢迎,很多银行理财客户开始转向此类产品。

  各路资金蜂拥而至的同时,各家机构产品趋向同质化,亦有不少机构人士担心,短期内大量产品集中发行,量化对冲产品收益率亦将分化,其套利空间会被平抑。“暴跌时量化对冲表现不错,银行和普通投资者又蜂拥而至,但不会存在大部分参与者都赚钱的产品。”前述基金子公司人士坦言。

  实际上,国内量化对冲在2012年沪深300股指期货上市时才真正开始,各家机构间收益分化较为明显,加上投资期限和历史业绩的门槛,优秀的私募和投顾成为银行、通道方竞相追逐的对象。“量化配资主要风险在于劣后(投顾)资源,现在的市场里优秀的投顾和踊跃的资金是不相匹配的。”前述基金子公司人士称。

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